有色金属:铅锌和铜企业的盈利改善领先行业
今年上半年，在中国经济率先复苏以及美元贬值带动下，有色金属价格普遍上涨。其中，铜价和铅价分别上涨54.7％和51.2％，在有色金属中涨幅居前。主要有色金属中，只有铝价与年初时持平。另外，随着通货膨胀预期的减弱以及避险需求的下降，上半年金价仅小幅上涨5.4％，明显落后于基本金属的涨幅。
在目前的价格下，从边际成本角度观察，包括铜、铝、锌、镍等在内的全球90％以上有色金属企业经营现金流为正，行业全面复苏的迹象明显。我们重点覆盖的25家有色金属上市公司2008年4季度共亏损103亿元。但随着商品价格回升以及财务费用下降，今年1季度这25家企业仅亏损8亿元。预计2季度将实现盈利38亿元。
2季度铜和铅锌行业的盈利改善将好于其它有色金属企业。其中，我们预计2季度中金岭南和驰宏锌锗的盈利将分别是1季度的8倍和39倍，当季分别实现每股盈利0.10元和0.09元；江西铜业2季度净利润将比1季度增加两倍，当季每股盈利0.15元；云南铜业也将扭亏为盈，当季实现每股盈利0.11元。铝冶炼企业中，受益于铝价上涨以及产能利用率的提高，神火股份2季度的盈利增长将最为突出。我们预计公司2季度净利润将比1季度大幅增加近5倍，当季实现每股盈利0.23元。
在中国一系列财*刺激*策的推动下，基础设施等项目的投资增速明显加快。
随着房地产等行业出现复苏，我们预计有色金属消费将继续增加。同时，西方经济复苏的迹象也开始出现，建筑、交通运输等主要消费领域的需求正开始走出低谷。长期来看，随着全球经济逐步走出低谷，包括有色金属在内的大宗商品价格可望进一步反弹；资产泡沫化将加剧商品价格的波动。有色金属很可能再次成为资金追逐的重要板块之一。
我们维持对有色金属行业“同步大市-A”的投资评级。建议投资者关注基本面首先好转的铜、铅锌等基本金属以及受益于通货膨胀预期的*金板块。目前，我们的投资组合为：神火股份、紫金矿业、中金岭南、西部矿业和江西铜业。