近期，包括俄乌冲突不断升级在内的众多不确定因素导致全球股市的大幅震荡，而A股及港股市场的全板块也随之急速动荡，开年3个月间，A股沪深指数和港股恒生指数分别下挫14.5%和6.0%。以疫情之下相对较好的医药行业为例，去年下半年起，受密集的医药监管及医保控费*策的影响，医药板块资本遇冷，一二级资本市场估值均面临急剧回调，自年7月起至年3月末，港股18A生物医药板块市值缩水58.3%。
全球股市震荡，除了股票市场的机构或个人投资人外，获授期权的公司员工也面临了不小的财富损失。期权激励作为员工股权薪酬的一部分，目的为绑定核心骨干与公司乃至股东的利益一致，牵引公司的业绩达成与市值提升。然而，由于外部环境的剧烈变化，导致授出期权的行权价格高于当前市价，未行权期权进入了潜水状态（以下简称“潜水期权”），员工的预期收益缩水，激励效果不达预期。
行动与否
潜水期权处理的博弈难题
股权作为公司激励的稀有资源，授予、归属、行权和注销均涉及股东利益和公司成本，对于潜水期权的处理，各利益相关群体有着不同的视角。出于股权的敏感性，潜水期权的处理可谓是牵一发而动全身，因此在考虑采取处理措施时，管理团队需精细盘点历史授予情况，并着手制定细化的整套处理方案，对于不同群体、授予批次进行筛选并安排对应的补偿机制，必要时也需要向股东与外部市场披露措施的合理性与相关影响。他山之石
海外潜水期权的处理实践
纵观股市发展，潜水期权的处理难题并不是第一次出现。在年金融危机时，众多美国上市公司面临宏观经济下的股价跳水，以头部企业为首的公司纷纷推出了潜水期权的处理方案，并通过股东会的审批后在~年间陆续执行。据以上案例，当公司在面对潜水期权的处置时，将对参与资格、行权价格、置换方式和归属安排等都进行慎重考量，并设置相关的约束条件，以保证股权激励依然保持和公司长期利益的一致性，重新实现保留与激励的效果。与此同时，潜水期权的处理方案存在会计成本和市场接受度的双重考验，海外公司在实施置换的同时也履行相关告知及披露义务，例如Google专门披露了长达48页的置换公告，说明方案的必要性与合理性，传递审慎严谨的态度。机制汇总
处理潜水期权的四类方式
当公司面临潜水期权问题时需明确处理的导向，怡安提出以下三点原则：具备长远眼光：在确定是否对潜水期权进行置换时，需结合外部环境变化研判后采取措施，期权的置换是为了应对影响较大且有持续性的金融市场波动对企业员工激励带来的负面效应，不应当成为一种经常性行为。同时若期权的潜水暴露原有期权方案中存在的结构性问题，也需及时评估调整以应对未来的变化。
杜绝套利行为：期权获授者在接受置换时不应该获得额外的利益。无论任何的补偿机制下，获授者获得的经济收益价值不应高于原预期利益，对于持有期权的价值评估需具备公允性和客观性。同时，公司可根据调整方案的机制，在时间安排、归属条件上平衡置换行为可能产生的不公平性。
慎重筛选资格：参与潜水期权处理计划的资格需进行谨慎的定义和筛选，公司应确定可置换期权的价格范围，并基于职级等要素对可参与的对象进行明确。对股票价格下降负有直接责任的员工不应从期权的变更中获得利益，而对股东负有直接责任的高级管理层是否应纳入置换对象需进行充分讨论和论证。
根据怡安经验，目前较为常见的潜水期权的处理方式共有四类，主要如下图：股权类处理方式通常适用于公司判断股权依然是有效的长期激励手段，可实现在员工收益和公司股价之间建立持续的联系的作用，现金类工具通常适用于现金流较为良好或股东对股本稀释较为敏感的情形。在确定处理方式时，怡安建议公司可评估财务成本、股本稀释和现金流的承受度，选择上述一种或多种方式组合的形式。以怡安近期在医药及医疗器械行业内进行的潜水期权快速调研为例，调研结果显示，目前资本市场走势下，各企业对于股权激励计划的影响